公司评级：推荐

　　棕榈园林(SZ:002431)自选股最新价：20.17  0.02 0.1%行情走势

　　龙虎榜评级变动：维持（首次）评级

　　调研概况：

　　2012 年11 月14 日，我们拜访了棕榈园林[20.17 -0.10% 股吧 研报]公司，主要了解了推动行业发展的动力、公司各项业务经营状况、新签订单、未来的发展规划。同时，对市政园林的战略及收款进行详细了解。

　　点评：

　　城镇化和消费升级推动园林行业发展。城镇化推动园林行业发展主要体现在两方面：量，11 年城镇化率51.3%，十八大进一步确定政策方向和进度—“新型城镇化”将成为城镇发展模式，2020 年城镇化率要超过60%。城镇化的进一步推进将带动园林行业的发展。质，许多中小城市和乡镇缺乏配套的园林绿化，在“美丽中国”的口号中，未来必定会加大三四线城市和乡镇的绿化力度。同时，在消费升级的推动下，居住环境的改善是居民的迫切需求，增加绿化面积势在必行。

　　稳健的市政园林战略保证收入质量。12 年公司改善市政园林经营方针，采取更谨慎的策略，更加倾向于项目金额较小、开工时间确定、落实较好的订单。市场布局“点和面”结合：重点布局广东、山东、江苏三个点和十三个营运中心面的结合，稳健的战略保证收入质量。

　　地产销售回暖预示最坏时刻或已过去。商品房销售面积自12 年3 月以来累计同比降幅收窄，市场一致预期未来出台更严厉的打压房地产政策的可能性较小;同时房屋新开工面积累计同比处于负值，且处于下降阶段，政策依旧不支持地产强势逆转。我们预计地产园林的下游短期内将在底部徘徊，强势爆发的可能性较小，但地产严冬最坏时刻或已过去。

　　新签订单为下年业绩提供保障。二季度公司新签订单开始回暖，截止10 月底，同比增长30%以上。在手市政园林订单30 亿左右，充足的订单为13 年业绩提供保障。

　　战略合作平台的建立巩固并推动公司未来发展。公司全国布局已经完成，为建立战略合作平台创造了条件。公司积极开发战略合作伙伴，绑定央企集团和大地产商，稳定业绩，提高收入质量。

　　继续收购贝尔高林股权，设计施工一体化优势明显。公司把收购贝尔高林上升到战略高度。公司优势在于施工和苗木，而贝尔高林具备设计优势，收购后实现设计、施工、苗木一体化全产业链经营，业务量和毛利率将提升。

　　设计业务有所下滑。公司设计定位于中端住宅，受地产调控影响，设计总体业务量下降。同时，公司10、11 年连续两年增加设计人员，人工成本的增加拉低了毛利，设计收入和利润双降。

　　盈利预测及评级：预计公司2012-2013 年EPS 分别为0.83 元、1.07 元，对应2013 年动态PE19.18 倍;考虑到房地产调控最坏时刻或已过去，地产园林复苏向好，给予“增持”评级。

　　风险提示：房地产调控超预期风险;市政园林应收款未按期收回风险;市场下跌，整体估值下移风险。