一、事件概述

　　公司公告2013半年度业绩预告,预计2013年1-6月实现盈利8209万-9702万,比去年同期增长10%-30%。

　　二、分析与判断

　　新项目正式合同落地慢,致使中报业绩偏低,低于预期

　　公司中报业绩预告区间低于此前市场普遍预期的30%-40%的增速。我们分析认为,新项目正式合同落地慢,是导致中报业绩低于预期的主要原因。公司去年年底今年年初公告一批中标项目约9亿,但这批项目正式落地时间低于预期,我们估计正式签约时间集中在5月16日至6月26日,使得这批项目上半年无法结算收入,对上半年收入贡献微乎其微。

　　下半年新项目启动或并加速,全年业绩不改预期

　　我们认为,公司新项目已经于5、6月份正式签订合同,下半年施工加快确定性高,并且预计下半年将有更多新项目及时落地贡献收入,下半年施工项目金额显著高于上半年。此外,公司股权激励行权条件为2013年净利润增长30%,业绩刚性约束大,因此我们认为全年业绩问题不大,不改预期,预计全年业绩增速30%-40%的可能性大。并且股权锁定未来四年业绩高成长,行权条件为13-16年复合增长率达44%,未来四年高成长锁定,估值提升空间巨大。

　　我们对行业的观点依然不变,认为今年的园林就是2012年的装饰

　　新届政府中央决策层高度重视环保,倒逼环保政策、机制加速推进。作为与生态环境建设密切相关的行业,园林已进入新一轮发展景气周期,园林绿化整合河湖治理和土壤修复技术正成为重要新兴市常我们对行业的观点依然不变,认为今年的园林就是2012年的装饰。

　　公司独特优势有望受益园林与生态治理整合趋势,未来订单或仍将不断涌现

　　公司生态修复技术业内领先,公司生态修复技术业内领先,在矿石修复、污泥处理方面有些领先实践经验与技术,有望受益园林与生态治理整合趋势,项目洽谈充足,未来订单或仍将不断涌现。

　　三、盈利预测与投资建议

　　预计公司2013-2015年归属于上市公司股东的净利润同比增长39%、43%、50.5%,EPS分别为0.95元、1.36元、2.05元。维持公司强烈评级,目标价33-38元,对应2013年PE35-40倍。

　　四、风险提示

　　BT工程应收帐款回收风险、业绩不达预期风险。