如果说此前几年，东方园林的主要客户——各地地方政府的资金仍较宽裕，因而没有造成东方园林的坏账风险，那么当下的形势已经不乐观。

　　大岳咨询总监毕志清对记者说，他们在山西的BT项目就因为地方财政的问题变成了坏账。

　　他认为，当下政府回款难，一是地方财政困难；另一方面，2008、2009年开始制造的债务问题集中体现。“一般而言，BT项目的建设期在2~3年，回款期在3~8年，大部分情况下，政府从第5年开始集中还本付息，而从2008年到今年，恰好进入了回购期的高峰。”

　　政府在从事一些没有经营性收益的市政项目时，主要有两种方式，一种即为直接贷款，另一种就是BT（建设-移交）融资。政府自身财务吃紧，加之为了引进人才，降低造价，往往采用BT模式来融资。“地方政府对于项目造价控制能力较弱，往往一个亿的项目要用1.1亿才能做出来，用BT的方式就可以做到9000万。这也是政府自身职能决定的，相比微观的项目管理而言，政府更擅长做行业管理，在做一些项目工程的时候，效率较低，因而选择BT模式。”毕志清告诉记者。

　　而在园林行业，BT模式是普遍的商业模式。

　　“走BT模式的，现在危机都很强，一个是财务状况，一个是这次审计，再加上政府换届，其实这条路是走得很危险的。”一位熟悉园林业务的知情人士告诉本报记者，园林行业的企业或多或少都面临了上述风险——棕榈园林（002431.SZ）的风险在于房产市场的支付；而东方园林走的是政府路线，在前期的拿单、扩张规模上是非常有利的，但短期来讲，资金需求量非常大。棕榈园林财报显示，截至去年底，其累计了10.7亿的应收账款。

　　相较水务等项目而言，以BT模式为主的园林行业的坏账风险体现得更为明显。“园林项目的投资方赚的是施工费和12%~16%的利息，不像一些环保项目，较多采用BOT模式，在建设到移交的中间，要运营20~30年，带有经营性质，政府可以在这过程中还本付息，而且项目本身产生了收益，不用完全从政府口袋里掏。”

　　今年6月，审计署在披露36个地方政府债务审计结果时，就曾表态，BT项目的高融资利率“蕴含新的风险隐患”。

　　一般而言，对于投资方来说，非经营性项目的市政项目的收益率控制在12%~16%，低的话也要在10%，较高的则在20%，也就是说，对于政府来说，这12%~16%就是其融资成本。

　　而近几年地方政府在基建领域广泛采用BT模式，但BT模式容易导致地方过快投资，导致短期债务一下子增多。“100亿的建设量，分10年投资和分5年投资，还款压力是完全不同的。”

　　毕志清告诉记者，BT模式在早先就已收紧。“我们了解到，除了轨道交通外，包括市政道路、园林绿化等行业，已经不允许使用BT模式进行融资了。”

　　他认为，尽管未来地方政府在绿化等投资上不会产生较大改变，但此次审计风暴可能会对行业的融资政策作出调整。“肯定要投，但怎样投会成为一个问题，因为BT模式容易导致地方过快投资，将来可能会限制这种模式。不论怎样，对企业的影响不会小。”