股价的暴跌，在某种程度上揭示了东方园林(002310)因地方债审计及黑洞所愈发积累的风险隐患。

　　7月28日，国家审计署一则“将组织全国审计机关对政府性债务进行审计”的消息，引发园林股当日大跳水。以市政园林项目为主营业务的东方园林（002310.SZ）一度跌停，跌幅高达9.05%。

　　这只是表象。据中国房地产报记者了解，东方园林在大同市的一个BT项目及沈阳项目和锦州项目已遭遇还款困难，甚至余款难以回收。而受制于地方政府财政支付压力，东方园林另两处项目均已停工。

　　以BT（建设-移交）模式招揽地方政府工程，园林企业累积的风险越滚越大，其巨额堆积的应收账款如同堰塞湖，或因地方债清理而遭遇资金链承压。

　　3项目应收款承压

　　中国房地产报记者获悉，东方园林大同市文瀛湖景观工程和沈阳市浑南南北轴项目，正在“与政府协调洽谈第三方拿地”，以保障余款回收。

　　“所谓的第三方拿地，就是政府无力偿还这两个项目的余款，双方协商希望通过近期卖地收入来偿还余款。”文瀛湖景观工程签约方大同市城市园林绿化建设管理服务中心人士告诉记者，“东方园林正在和市政府协商补充协议。”

　　但该人士同时表示，就算有土地保障，也是以财政资金到位为主，“什么情况算是到位我也不好说”。

　　2010年5月，东方园林签下文瀛湖景观工程，2012年完工。截至2013年6月30日，这个价值近10亿元的大单，仅回收了4.23亿元。“BT项目利润率稍高，但若30%的款收不回，等于白干了。”中国风景园林学会园林工程分会秘书长商自福介绍。

　　东方园林进入大同，正是上届大同市政府大搞城市建设时期，今年2月，前市长离任，被爆留下百亿元债务。

　　这样一项曾经情投意合的项目，如今却遭遇一方“撕脸”。据大同市园林局人士透露，东方园林相关人员几个月前曾到市政府“闹事”。

　　这仅仅是东方园林诸多问题项目的其中一个，据记者了解，鞍山市城市景观项目和本溪沈溪新城项目均已陷入停工，原因是地方政府遇到了财政支付压力。而另一个项目锦州世园会一期工程，据知情人士透露，也存在收款问题。

　　锦州世园会一期项目于2011年6月签订，今年4月完工，合同金额为7.99亿元，但截至目前，实际收款仅2.45亿元。

　　“锦州世界园艺博览会都快要荒废了，你上哪要钱去。”该知情人士说。

　　BT模式难以为继

　　先垫资后收款，这种BT模式使得园林企业形成了大量的应收账款。东方园林于2009年上市，屡屡接手地方政府大单，应收账款从2009年的1.96亿元，膨胀至2012年的17.3亿元，应收账款占营业收入比从33.9%升至43.5%。年报数据显示，2010年～2012年，东方园林应收账款周转天数分别为84.8天、108天、137天。与此同时，东方园林无法摆脱现金流的饥渴，其经营活动产生的现金流量一直为负值。

　　BT模式已成为园林企业运作市政项目的主要模式，8月1日，审计署开始对中央、省、市、县、乡5级政府性债务进行彻底摸底和测评。主营园林绿化工程业务的东方园林在此次国家清查地方债的背景下显著承压。

　　多位园林界人士指出，一旦中央政府开始处理BT、垫资施工方式等地方政府变相融资形式，园林企业的风险首当其冲，资金链容易断裂。

　　“制止地方债扩张已成趋势，垫资施工等变相融资模式一旦展开清理，做BT项目的企业恐难以为继。”有分析人士指出，“东方园林的问题可能更尖锐。”