市政项目战略协议落地能力明显提升。上半年，公司市政团队架构构建完毕，显著提升前期签署的战略性协议的落地能力。半年报来看，2011年签署的三个战略性协议仅有聊城市徒骇河项目正在履行，2012年11月份之后签署的市政业务战略协议履行基本顺利。我们认为市政业务经营策略的转变促进公司迈上新的台阶：一、战略协议的签署更多侧重于项目的落地能力；二、增加短平快项目的业务量。

　　市政项目开拓顺利显著提升半年报业绩。1-6月份，工程、设计和苗木销售收入分别为14.89亿元、8311万元、4004万元，同比增长43.84%、-8.86%、-34.92%，工程收入增速显著高于设计与苗木销售，主因是公司市政业务开拓显著，大幅提升工程业务收入，上半年公司市政业务收入预计在4亿元左右。从订单看，未来一段时间市政收入仍然会成为公司业绩增长的主要动力。

　　订单高增长，业绩有保障。上半年新签地产施工合同和设计合同约为15亿元、1.4亿元，同比增加30%、100%；新签市政业务合同14亿元，是去年同期的20倍。从半年报来看，公司业绩出现拐点较为明确，主因在于市政园林业务量增加。同时，地产设计合同新签订单增长较快，预计未来地产施工订单会保持高增长，带动地产项目施工收入增长。

　　房企再融资开闸，利好园林行业。8月2日，新湖中宝推出募资额达55亿元的定向融资预案，房企再融资正式开闸。作为地产产业链的下游行业，园林行业将显著受益于房地产行业的健康发展（回款能力及业务承接量将明显提升：地产园林直接受益，市政园林间接受益于地方财政资金的增加）。

　　盈利预测及评级：预计公司2013-2015年EPS分别为0.88元、1.25元、1.79元，对应PE分别为21.42倍、15.08倍、10.53倍，基于订单的高速增长和市政园林开启新局面，未来业绩确定性明显，给予“买入”评级。

　　风险提示：房地产调控超出预期、项目进度未达预期、地方政府债务进一步扩大风险。