事件:

　　公司发布2013年半年报,1-6月份实现营业收入、净利润分别为11亿元、1.55亿元,同比增长26.06%、26.11%;实现每股收益0.28元,符合预期。同时,公司预计1-9月份归属于上市公司股东的净利润增长20%-50%。

　　点评:

　　住宅收入稳定增长,旅游度假高速增长。上半年住宅类收入10亿元,同比增长21.01%,继续保持稳定增长;旅游度假类实现收入9976万元,同比大幅增长116.12%。分区域看,华中区域增速较高,达到36.83%,华南、华东、西南保持稳定增长,华北增速放缓,东北地区低于去年收入。

　　毛利率有所下滑,三费率提升。上半年毛利率25.72%,较去年同期下降0.63个百分点,主要是旅游度假类收入占比增加,同时毛利率大幅下滑4.8个百分点。期间费用率5.96%,较去年同期上升0.95%,主要是公司在5月份发行了7亿元债券,所产生的承销和保荐费用直接导致财务费用同比增长139.28%。

　　大客户战略基础上,积极开发二线地产商。公司与地产商前50强基本都有业务往来,前五名客户预计占收入的40%以上。我们认为公司的大客户战略即使在调结构的经济环境下,仍可以保障业绩的稳定增长(龙头地产商扩大市场份额,公司扩大自身在园林行业的市场份额)和收入的质量。同时积极开拓二线地产商,合理配置大客户在收入中的占比,引导业绩的高速增长。

　　订单充足,业绩增长有保障。预计公司1-6月份新签订单增速在25%-30%之间,同时上半年地产行业经营状况较好,土地市场依然火爆,在地产链条传导下,未来一段时间,从订单到业绩均会有较好的表现。

　　股权激励彰显管理层信心。按照公司股权激励方案行权条件,2013年到2016年各年度实现的净利润较2012年增长分别不低于27%、65%、120%、200%,且各年度实现的加权平均净资产收益率分别不低于14.50%、14.50%、15.00%、15.00%。四年复合增长率31.61%,继续保持稳定增长。

　　盈利预测及评级:预计公司2013-2015年EPS分别为0.55元、0.72元、1.02元,对应动态PE分别为25.46倍、19.32倍、13.72倍,给予“增持”评级。

　　风险提示:房地产调控超预期风险;市场下跌,整体估值下移风险