2008年至2012年底，东方园林主营业务收入4年间取得近10倍增长，由上市前最后一个会计年度的4.16亿元增长至39.38亿元。与主营业务收入增长相伴随的是，应收账款以更高的速度增长，由2008年底的0.85亿元，增加至2012年底的17.27亿元，增长了20倍。在这些应收账款中，虽然大部分账龄在3年以内，但有超过6%的比例在3-5年间。这使得东方园林不得不在今年上半年罕见地计提2亿元坏账准备。而在此之前，东方园林的坏账计提一直为0.

　　而观察其欠款大户，政府是绝对大头。截至今年6月底，大同市园林管理局欠款3.4亿元，位列第一，账龄为3年。其次为沈阳万润新城投资管理有限公司、锦州世园建设管理有限公司、营口沿海开发建设有限公司和滨州经济开发区管理委员会，金额都在两亿元左右。

　　上述五名客户均具有国资背景，要么直接是市政单位，要么是国有独资或全资子公司。

　　一面通过为地方政府垫资来谋求项目，一面是地方政府债务危机面临爆发回款困难，造成应收账款、存货居高不下，最终导致现金流枯竭。

　　2013年中报数据显示，东方园林的短期有息负债飙升到18亿，现金流为-3.36亿元。一名从业多年的会计人士称，“按照东方园林目前的资金状况，根本不可能支撑它去完成8月7日公告中那335亿元的未执行订单，必须尽快在高价完成再融资，否则连正常的经营都将难以为继。”

　　此外，东方园林存货以3倍于主营业务收入增长率的速度累积。2008年时这一数字仅有0.9588亿元，而到了2012年底时已高达35.62亿元，5年间增长了35倍。这意味着，有占总收入近90%的已完工工程未与客户结算。

　　中审亚太会计师事务所张景宇分析东方园林历年财务报表后认为，高达45.2亿元的存货，是东方园林风险的真正聚集地。一方面，大量的工程施工存货能否顺利变现存在未知数；另一方面，错误披露会计科目-存货子科目，也是其信息披露中的一大硬伤。

　　以东方园林2012年年报为例，其存货中就包含原材料(33.89万元)、消耗性生物资产(2.656亿元)、工程施工(32.96亿元)，其中工程施工占绝大多数比例。

　　张景宇指出，根据《企业会计准则第15号——建造合同准则》和财政部2003年《施工企业会计制度》的要求，补充报表中存货下应披露的子科目——“已完工尚未结算款”，而非“工程施工”。事实上，“工程施工”与“工程结算”属中间科目，不应体现在财务报表中。在编制财务报表时应将二者冲抵后，形成“已完工尚未结算款”。 从这一点来看，东方园林在年报会计附注上的披露，存在重大错误，即存货下的子科目——“工程施工”并未减去“工程结算”，导致数据失真。而在施工企业中，“已完工尚未结算款”是最容易隐秘成本、调节利润的一个科目。

　　转型阵痛

　　重重危机下，市躇本面已悄然改变。今年上半年，东方园林新签框架协议和施工合同分别为 110 亿元、 24 亿元，同比分别减少21 亿元、5.7 亿元；已签约待施工的工程施工合同约45 亿元，较2012 年底上升约5亿元。

　　东方园林似乎也注意到了正在聚集的风险。在2013年半年报中，公司表示，上半年公司将如何降低回款风险已经作为企业经营的重中之重。

　　据东方园林董秘武建军介绍，2012 年是新旧收款模式交接之年，由于东方园林的行业地位和知名度，2012年下半年以来公司与地方政府的谈判能力不断加强，付款模式全部转为622、631、721或073的方式。

　　但一名刚调研东方园林的私募公司经理指出，在地方债危机持续发酵的背景下，付款方式的改变治标不治本，如果地方政府没钱，就算是完工后要求对方付8成，又有什么意义呢？

　　知情人士透露，整体来看东方园林去年开工39亿，收款16亿，收款比例仍未超过50%。