长城证券近日发布普邦园林(002663)的研究报告称，公司是园林板块中最为稳健的标的，业务以地产园林为主，项目回款质量显著优于其他上市园林公司。考虑到回款担忧已成为压制园林股估值的核心因素，公司的稳健经营更显可贵，理应享受一定的估值溢价。预测公司2013-2015年EPS分别为0.56元、0.74元和1元，对应当前股价PE分别为25倍、19倍和14倍，维持“强烈推荐”评级。

　　地产园林平稳增长。公司坚持大客户战略，跟随万科、保利等地产龙头实现跨区域扩张，上半年华东、华中、西南等区域增长显著，预计Q3地产园林收入增速在30%左右，高于下游地产销售增速。公司核心客户涵盖多个“国内50强”地产商，在下游景气回落背景下，跟随核心客户实现扩张的成长路径更为稳健。考虑到下游集中度提升且地产公司逐步收缩配套服务商的数量，公司将凭借优秀的设计能力和深厚的客户基础脱颖而出，市场份额有望稳步提升。

　　旅游园林发展迅猛。公司旅游园林客户包括融汇、长隆、雅居乐等，上半年收入同比增长116%，远超地产园林增速，为公司业绩增长释放弹性。目前重庆融汇项目稳步推进，福州桂湖项目和济南融汇项目尚未开工，考虑到框架协议金额巨大（3年13亿），后续项目的落地将推动旅游园林业务快速增长。

　　市政园林蓄势待发。由于市政项目多以BT垫资形式开展，公司对待市政园林业务相对谨慎，项目多以短平快（1-2亿）的进度款项目为主。公司在手资金13.8亿元（13年中报），无银行借款，未来增加长短期借款提升杠杆的空间较大。考虑到资金是市政园林项目最重要的“产能”，而公司坐拥丰富“产能”，未来业务具备巨大的提升空间。

　　股权激励授予完成。公司完成股权激励的首次授予（2013年9月25日），向中高层管理人员和技术人员（195人）授予标的股票1393万股（占公司股本的2.49%），行权价格为14.68元，未来5年摊销期权费用为6158万元。此次激励计划覆盖面广，涵盖总经理、副总经理、财务总监以及业务核心骨干人员，未来公司管理层与二级市场投资者利益高度一致，业绩释放的动力充分。未来三年（2013-2015）期权摊销费用分别为747万元、2550万元和1692万元，对应当前股本（5.6亿股）折合EPS分别为0.01元、0.05元和0.03元，对公司整体业绩影响有限。