2011年7月6日，岭南园林成功过会。但时至今日，距离其过会已经长达10月有余，岭南园林仍未发行上市。

　　有投行人士表示，如果过会后超过3个月还未发行，一般都是有原因的。而岭南园林也存在着应收账款占比大增、依赖地方市政工程、董事长麾下地产公司违规却未披露等瑕疵，这些瑕疵都会影响到公司上市发行。

　　过会10个月未发行

　　据公开资料，岭南园林主要从事园林工程施工、景观规划设计、绿化养护及苗木产销等主营业务，法定代表人、董事长、总经理为尹洪卫。2011年7月6日，岭南园林过会，但截至2012年5月28日，其仍未发行上市。

　　5月28日，中国资本证券网多次拨打岭南园林公开电话欲了解详情，但对方电话一直无人接听。

　　有投行人士对中国资本证券网表示，过会并不代表可以发行上市了，拟上市公司在拿到过会批文后，还需要等待发行批文才能发行上市，一般两者时间间隔约一个月。而如果过会后超过3个月还未发行，一般都是有一些原因的。倘若只是一般性的问题，可能需要公司补充材料；问题严重的，甚至需要重新审核。

　　此前涉嫌造假拟上市的立立电子(002257,股吧)、苏州恒久(300060,股吧)、胜景山河(002525,股吧)等一批公司就是在过会之后曝出种种问题，最终夭折了。

　　而几乎每家过会但超过3个月还未上市的公司，都存在或多或少的问题，岭南园林似乎也不例外。

　　瑕疵一：应收账款占比高、增幅大

　　招股说明书显示，岭南园林的应收账款呈现逐年增加的趋势，公司2008年末、2009年末、2010年末的应收账款净额分别为2368万元、6805万元、11376万元，占总资产的比例分别为23.17%、29.12%、34.07%，占净资产的比例更是分别高达39.42%、65.57%、65.50%。在扣除坏账准备后，2009年末的应收账款余额比2008年末增加4698万元，幅度为186.08%；2010年末的应收账款余额比2009年末增加4893万元，幅度为67.75%。

　　正是由于应收账款大幅增加，2008年度、2009年度和2010年度，岭南园林经营活动产生的现金流量净额分别为332万元、-648万元和1001万元，公司的偿债能力面临考验。

　　岭南园林对应收账款大幅增加解释为，主要是2009年度和2010年度的主营业务收入规模的不断扩大导致应收园林工程施工款的相应增加，如公司2009年度的主营业务收入较2008年度增长了11435万元、增幅为57.50%，2010年度的主营业务收入较2009年度增长了17919万元、增幅为57.21%。

　　而岭南园林2008年、2009年、2010年的净利润也仅为2230万元、3519万元及6111万元，虽然公司净利润增长较快，但净利润始终无法覆盖高额的应收账款，2009年、2010年岭南园林应收账款分别高达公司净利润的1.93倍和1.86倍。而一旦应收账款收回存在问题，将会对公司盈利产生影响。

　　此外，2008年末、2009年末、2010年末，岭南园林的存货余额分别为4056万元、9521万元、14592万元，占各年末总资产的比例分别为39.67%、40.74%和43.70%。应收账款加上存货分别已经占到年末总资产的62.84%、69.86%和77.77%。