公司是市政园林和地产景观均衡发展的领军企业,跨区域经营扩张能力优异,IPO的成功将迅速提升公司的经营规模和资本实力,为公司实现全国市场的扩张、提高盈利能力起到有力的推动作用。

　　市政+地产双轮驱动,资质齐全、业绩显赫。2008年-2012年间,公司收入CAGR37%,归属母公司净利润CAGR39%。2012年公司收入7亿,市政园林和地产景观各占52%和38%,两项业务协同发展。公司连续三年入选中国城市园林绿化企业综合竞争力排名百强前十。拥有“园林绿化壹级资质证书”和“风景园林工程设计专项甲级资质证书”。

　　市政和地产协同发展,跨区域、大项目施工能力优异。市政和地产园林两项业务优势互补,协调发展,既实现了企业经营的效益,又提升了企业的综合竞争力。公司立足广东,目前已逐步实现了华南、华北、华中、华西等区域同步发展,同时新承接项目体量逐年增加,跨区业务和大项目施工能力优异。

　　上下游占款处于行业中等水平,整体经营稳健。公司对存货和应收账款的规模控制较好,每年的(存货+应收账款-预收账款+长期应收款+其他应收款)/收入比例和(预付账款-应付账款)/收入比例均处于行业中等水平,表明公司项目的合同付款条件、进度款控制以及对物资的调配都比较稳健。

　　园林行业发展空间依然广大,公司体量尚小,上市后资金实力增强有望实现跨越式发展。园林企业垫支工程款项多、工程验收和结算周期长,对公司的资质、工程经验和资金实力的要求高。公司IPO后资金实力增强,有望进一步增加承接项目的能力,扩大市场份额,增强公司抗风险能力计划募集2.1亿用于苗木基地建设和增加营运资金。公司计划将1.2亿募集资金投向四川省泸县和湖北省荆州市监利县两个苗木生产基地,合计2458亩,预计3年后逐步释放效益;同时融资9000万作为项目运营资金,考虑配套的债务融资后,资金杠杆效应有望增加5.25亿营业收入。

　　合理价值区间27.6-30.66元。考虑到近期市场对新股的情绪较高,我们预计发行价落在30元附近的概率较大,按照我们的盈利预测对应的2013年和2014年EPS分别为1.15和1.53元。考虑公司的成长性,同时参考相近公司的估值情况,给予公司2014年18-20倍PE,合理价值区间为27.6-30.66元。

　　潜在风险:订单推迟风险,房地产市场波动风险,人才流失风险。