业绩超预期。公司发布2013年度业绩预告,预计公司2013年实现营业收入181.25亿元-188.22亿元,同比增长30%-35%,归属上市公司股东净利润15.55亿元-16.67亿元,同比增长40%-50%,预计实现EPS1.32元-1.42元,超出我们的预期,公司2013年经营性现金流净额预计达到8.91亿元-10.08亿元。公司业绩超预期的原因是公司在订单维持快速增长的同时,规模效应持续显现,管理费用控制较好。

　　新签订单快速增长。公司2013年全年新签订单242.38亿元,同比增长40.92%。公司订单的快速增长印证了我们之前关于“停建楼堂馆所对公司成长影响不大”的观点。我们认为,在新型城镇化的背景下,公司将凭借在行业内突出的竞争优势,继续维持快速增长。

　　新开工回暖。截止到2013年11月底,我国住宅新开工面积、办公楼新开工面积以及商业营业用房新开工面积的累计同比分别达到10%、8.9%和15.1%,已经出现回暖趋势。我们认为,新开工的回暖将有利于公司2014年新签订单维持快速增长。

　　我们对公司的观点是:

　　1.我们重申之前的观点,李总理关于“停建楼堂馆所”的讲话和朱兴良先生受到监视居住对与公司的长期经营的影响甚微。

　　2.公司业绩的兑现将增强市场对于公司未来快速增长的信心,李总理讲话和公司实际控制人受到监视居住对公司估值产生的负面影响将逐渐淡化,公司将迎来一波估值修复行情。

　　维持买入评级。我们上调公司盈利预测,预计公司2013-2015年EPS分别为1.37元、1.83元和2.42元,对应PE分别为14.12x,10.53x和7.95x,考虑到公司出色的现金流管理能力、未来良好的成长性以及公司在装饰行业内的龙头地位,我们认为公司对应2014年合理估值区间是15x-18x,对应合理价值区间是27.45元-32.9元,维持买入的评级。

　　风险提示:订单低于预期,工程款回款出现问题。