资质齐全、全产业链布局，智慧城市建设最大受益者

　　高技术、全产业链企业将成为智慧城市建设和运营的主流，高技术保证实施，全产业链保证建设规划与运营。智慧城市建设是一项庞大、长久系统工程，具有跨部门、跨行业、跨平台等特点，实施难度较大，且建设没有特定模式可依，没有特定规律可循，没有现成的经验可以借鉴，同时又需要形成能适合系统长期有效发展的运营模式，以保证系统的稳定性和效果。

　　公司资质齐全，技术行业领先，同时在多个行业标杆案例树立品牌形象，产业链布局涵盖智能交通、智能医疗、智能建筑等智慧城市建设的多个领域。公司控股股东银江科技集团其他主要业务包括科技产业园和产业孵化器，这两项业务和智慧城市建设有互补作用。

　　连续签约智慧城市大单，订单充裕业绩增长有保证

　　进入2013年第四季度，公司连续签约山东两大智慧城市项目工程总包项目，分别是智慧章丘与智慧莱西项目，项目投资金额分别达2.6亿元、5亿元。此外，公司在2012年全年新签订单超过20亿元，在2013年前三季度新签订单达14亿元。业绩增长有保证。

　　并购亚太安讯，切入轨道交通领域

　　通过并购亚太安讯，银江股份进一步完善了智能交通业务领域产业链，服务领域进一步提升。考虑到智慧城市将是公司业务重点，全产业链服务提供商的身份有助于公司总包业务模式的进一步落实。

　　预计13-15年业绩分别为0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股

　　预计公司13-15年业绩分别为0.67元/股、0.96元/股、1.30元/股，分别对应13-15年37倍、26倍、19倍PE。给予“买入”评级。

　　风险提示：智慧城市落实进展低于预期；公司管理效率降低；地方政府债务风险。

　　【概念股解析】

　　数字政通(300075)：迈向智慧城市管理的宏伟征程

　　来源： 海通证券撰写时间： 2013-12-27

　　城市管理受重视程度不断提高，大城管理念逐渐成为共识。2008年后，城市管理权责由住建部移交给地方政府，市长成为城市管理的第一责任人。我国城管体制逐步走向综合城市管理局模式，通过信息化手段建立城市指挥中心，综合负责城市整体管理的一系列工作。数字城管的投资能力和新功能需求不断扩大。

　　网格化数字城管系统具备平台价值。网格化数字城管系统由北京市东城区和数字政通最先建设，已成为行业事实标准。通过精细化定位管理城市的部件和事件，该系统已成为城市的基础地理信息资源平台，如果能进一步与社会管理结合，发展成为包含“人、物、事、地、情”所有资源的城市管理综合平台，则有潜力转为智慧城市管理平台。

　　数字城管相关市场空间百亿以上，数字社管与地下管网近期需求较为突出。行业年营收规模不到十亿，离天花板尚有较大距离。数字社管自下而上对城市重点人群进行管理，涉及维稳问题，与数字城管内容互补，已有一系列标杆案例后续推广空间大。受黄岛爆炸等恶性事件影响，国家更加重视地下管网管理，能够利用雷达、机器人等实现对地下设施实时监控的公司寥寥无几。数字政通作为两新兴市场的开拓者，或将复制在数字城管领域的发展历程。

　　内生加外延，全面迈向智慧城市管理。数字政通上市后，向上游进入实景数据资料普查领域，向下游进入城管信息采集服务领域，横向通过收购汉王智通股权，获得智能交通和平安城市领域的产品和项目经验，后续有望继续通过外延扩张实现对智慧城市管理的各细分领域的全面覆盖。

　　首次给予公司“买入”评级，目标价46.80元。我们预测公司2013~2015年EPS分别为0.82、1.17、1.65元，三年CAGR为42.3%，公司12月26日收盘价对应2013年估值约45.3倍市盈率，2014年31.7倍市盈率，估值不便宜，但我们更重视公司的成长性，以及良好的行业背景和政策环境，给予公司6个月目标价46.80元，对应约40倍2014年PE.

　　主要不确定性。数字城市订单落地放缓风险，汉王智通承诺业绩不达预期风险，数字社管与地下网管等新业务发展落后预期风险，行业竞争加剧风险