事项:

　　蒙草抗旱公告:公司一季度业绩比上年同期上升:540%-570%。

　　评论:

　　增长主要由内生贡献

　　普天园林贡献增长约200%。公司收购了浙江普天园林建筑发展有限公司70%股份,普天园林从14年一季度开始并表,该公司自合并报表日开始,约实现净利润937万元,合并后增加权益净利润约656万元,贡献增长约200%。

　　内生贡献增长340%-370%。公司本身一季度实现净利润约1440~1540万元,增长约340%~370%,其中包括非经常性损益约140万元(去年同期41万元),带来的增长约30%,扣非后公司实现增长约310%——340%,即是说增长主要还是靠内生增长贡献;一季度本身是园林企业淡季,较快的增长诚如我们前期深度报告中的分析,主要还是去年4季度以来,订单恢复明显,公司2013年前3季度新签合同约7.32亿,增长仅6.77%,前3季度合同增长乏力主要还是受行业负面因素影响(一是政府换届,很多项目招投标暂停,二是地方政府债务审计也影响了招标和在建项目的进度),2014年这些负面因素基本不存在,我们看到园林公司普遍从四季度开始订单出现明显恢复的迹象,公司也在四季度签订了包头G6项目的框架性协议,总金额约3亿元,我们预计公司2013年全年新签合同约12-13亿元,增长超过60%,为2014年工程业务保持较快增长奠定了良好基础。由于订单恢复和外埠扩张进入收获期两个因素,我们判断公司2014年内生增长有超预期可能。

　　外埠扩张进入收获期

　　公司13年获得山东东营盐碱地治理大单,其外埠扩张取得阶段性胜利,同时,公司在青海、甘肃等地的蒙草驯化工作已经展开,这些同为干旱半干旱地区市场空间较大,而当地技术实力强的园林公司较少,因此,公司在这些地区的业务拓张有长足发展空间。另外,公司以本土植物进行园林绿化的理念得到习近平总书记认可,我们预计未来公司以北京为代表的北方城市也有望成为公司开拓的重点。

　　全新模式打开中长期成长空间

　　2013年11月,由蒙草抗旱牵头、28家企业、科研单位、金融机构在呼和浩特缔约,建立了全国首家“草原生态修复产业技术创新战略联盟”。“生态产业联盟”将整合草原生态产业科技资源,把发展新兴产业与壮大内蒙古优势特色产业相结合,努力打造“草原生态修复——草原种质资源库建设——中蒙药用植物和优质牧草规模化种植——绿色养殖——绿色农畜产品加工——新能源技术应用”为一体的草原生态产业链。

　　该产业联盟是蒙草抗旱“以生态修复带动生态产业,以生态产业促进生态修复”的发展载体,公司正在完成从生态修复企业到生态产业打造的业务转型,从单纯的工程建设向草原投资、建设、运营转变,公司新业务模式有巨大的发展空间(仅内蒙地区荒漠化面积达到9.3亿亩,退化草场3亿亩),有较好的盈利前景,且已经有项目证明其技术上可行,公司有望成为国内优质生态牧场的规模化缔造者。

　　合理估值33.98~36.60元,强烈“推荐”

　　我们认为无论公司今年无论是新订单签订(政府招投标恢复+外埠扩张)、业绩增速(并表+内生)还是创新业务(生态产业联盟)正式推出均有望形成股价上涨催化剂,预计公司14-15年EPS分别为0.86、1.21元,复合增速56.5%,合理价值区间33.98~36.6元,较当前股价有较大溢价空间,公司收购普天配套资金定增价25.28元,当前股价仍低于定增价,较高安全边际,强烈“推荐”。关于公司投资价值的深度分析可参阅我们于4月2日发布的深度报告《新商业模式下的裂变式扩张》。