6家公司3年失血38亿

　　一方面是大量的资金支出，另一方面是完成项目无法及时回款，这种矛盾几乎是每一家园林公司的弊病；而从财务数字上，就是不断攀升的存货数量。

　　根据Wind统计数据显示，目前已上市的6家园林类上市公司从2011年至2013年期间存货数量普遍增加，从平均值上来看，2013年6家上市公司的库存较2011年增加了178.5%，而同期6家上市公司在主营业务收入上的增幅却只有71.4%左右，这其中，增幅最高的普邦园林，截止到2014年6月底，公司的存货数量达到了13.56亿元，较两年前同期增长了389%，而同期，公司在主营业务上的收入只有不到80%，净利润的增幅更是不到65%。

　　大量资金被转为存货而无法及时完成回款，带来的直接后果就是各家园林公司资金纷纷告急。

　　根据记者统计数据显示，目前6家上市园林公司在2013年的经营现金流已经悉数为负值，而在过去三年时间，6家上市园林公司在经营现金流上持续净流出状态，3年时间总计净流出了38.6亿元。

　　失血就得补血。从2011年至2013年，6家上市园林公司的借款额也是越来越大，从当初的2011年的15.5亿元增加到2013年的70.8亿元，增幅远高于同期6家上市公司的利润增幅，也就是说，6家上市园林公司在过去3年间借款的速度远比赚钱的速度快得多。

　　借钱总是要还的。过去的3年间，6家上市园林公司的资产负债率从平均43.8%增长到57.8%，如果这个数字还不能够说明这些公司的现金流紧张程度，那么从另外的一个数据来看，在2011年的时候，剔除尚未上市的普邦园林，其余5家上市公司的现金到期债务比例是-110%，而到了2013年，这一比例就只有-24%了，公司经营流入现金支付到期债务的难度越来越大。

　　当园林公司的经营现金无法支付到期债务的时候，这些园林公司就开始纷纷启动资本市场的再融资计划。2013年7月，作为行业领头羊的东方园林率先启动定向增发，并在年底完成增发，绿大地则在去年底启动增发收购洪尧园林，今年春节之后，普邦园林在3月底启动增发，棕榈园林在5月底启动增发，而铁汉生态则在7月中启动增发。

　　至此，一年的时间之内有5家园林公司完成增发，1家公司完成IPO，而当这一轮已上市园林公司在资本市场57亿元的融资尚未收尾的时候，从5月份到7月份又有3家园林公司公布了超过35亿元的借壳和并购上市方案，拉开了第二轮园林公司在资本市场融资的序幕。

　　“园林企业虽然经营规模在过去两年间迅速扩大，但是其垫资模式导致公司的资产负债表迅速恶化，筹资性现金流净额逐年增长。”在王挺看来，对资金的渴求可能是这些园林企业积极需求登陆资本市场的主要原因，而从资产负债表的情况来看，这些企业要想维持业绩的高增长，就需要在上市后启动再融资。

　　而就在各家上市园林公司疯狂融资的时候，市场对于这些公司的估值预期也日渐冷淡，目前6家上市公司的平均市盈率已经从两年前的37倍降至25倍左右。