事件:

　　铁汉生态公布2014年前三季度业绩预告,前三季度实现归属于上市公司股东的净利润11,697.06万元----15,825.44万元,同比增长-15%—15%,实现EPS为0.232—0.313元,略低于我们此前的预期。

　　点评:

　　业绩略低于我们此前预期,期间费用增长过快挤压了净利润空间。公司前三季度收入同比依然保持了增长,主要来源于生态修复和园林绿化业务的增长,大型BT项目持续拓展,但从净利润增长来看,增幅较小,主要是因银行借款利息支出增加、员工人数增加相应职工薪酬增加等因素影响,再加上股权激励摊销费用,造成期间费用同比增加所致,对公司的净利润增长压力较大。对于公司的业务发展情况,前期受到宏观经济下行以及地方债审计的影响,很多项目订单落地速度放缓,但从公司上半年的情况看,这一影响在逐步削弱,项目订单推进速度加快,加上公司的订单获取能力较强,在行业中地位相对突出,很多BT项目进入正常的施工周期,对公司的业绩贡献将逐步体现,对项目订单落地的情况,我们继续保持跟踪,因为订单的执行对公司未来业绩的直接影响较大。另外公司拟进行再融资,一旦融资完成后将大幅度降低财务费用,有利于进一步提升净利润的空间。所以后续我们一方面要关注项目的订单获取以及落地速度,另一方面要关注融资进展和费用变化。

　　维持“推荐”评级。我们下调14、15、16年EPS分别为0.51元、0.68元、0.95元,对应14、15、16年PE分别为29倍、22倍、16倍,我们看好公司未来长期的发展空间,是值得跟踪的投资标的,继续维持推荐评级。

　　风险提示:

　　项目开工慢于预期的风险,现金回流不达预期的风险