公司主营业务“生态修复与重构+园林景观”,近年业绩稳步增长。公司从事生态景观工程施工,以生态修复与重构业务和园林景观业务为核心业务。2015年1-9月收入/归母净利润4.13/0.76亿元,2012-2014年营收、归母净利CAGR为25.55%/23.41%。公司实际控制人为王迎燕和徐晶夫妇,发行前持股比例70.15%。

　　核心业务外部环境良好,国家政策鼓励引领行业扩张。近年来水土保持投资力度明显加大,2009至2013年水土保持及生态环境保护完成投资共计489.00亿元,年均97,80亿元,预计未来每年将达140.83亿元。湿地保护十二五预计投资129.39亿元,各类湿地项目738个。

　　地产景观市场容量稳步增长,旅游投资助推市场扩容。按10%的增长率保守估计,2015年地产景观领域市场规模将达1,045.40亿元。同时旅游业迅速发展,2014年旅游业实际完成投资7053亿元,同比增长32%,预计未来三年我国旅游业投资将超过3万亿元,有望主推景观市场扩容。

　　公司竞争优势:拥有双甲资质,专业能力领先,设计施工一体化服务能力逐渐提升。公司业务经验丰富、专业技术领先:截至2015年12月公司已获得发明专利5项、实用新型专利22项,外观设计专利1项,在所属领域处于领先地位;公司拥有城市园林绿化企业一级资质和风景园林工程设计专项甲级资质的“双甲”资质;伴随着公司技术水平、设计能力和施工能力的提升,公司一体化能力逐渐提升,并已承接了多个设计施工一体化工程,金额累计达4.85亿元。

　　公司未来成长驱动因素:强化四位一体经营模式,全国扩张大幕即将拉开。(1)加强研发能力,延伸产业链,强化设计、施工、苗木种养和园林养护一体化的“四位一体”经营模式:对内加大科研经费投入,提升技术水平;对外收购兼并对公司业务具有显著互补性和支持性的企业、资产或技术标的。(2)全国扩张加速推进:未来公司将立足长三角基地,全面加强向二三线城市的跨区发展力度,伺机切入一线城市的高端工程和设计市场。(3)注重人才管理:通过多渠道获取人才,科学管理培养,满足公司人才发展需要。

　　合理估值区间73.6-82.8元:我们预计公司2015-17年EPS分别为1.84/2.26/2.73元。参照行业可比公司,我们认为可给予公司2015年40-45PE,合理价值区间为55.2-64.4元。发行价31.82元,对应15-17年PE为17/14/12X.合理涨幅73%-102%。