事件描述

　　美尚生态发布2016 年中报，报告期实现营业收入3.16 亿元，同比上涨5.09%，毛利率30.36%，同比下降6.88%，归属净利润0.71 亿元，同比上升9.04%，EPS0.35 元；

　　据此计算，公司2 季度实现营收1.88 亿元，同比下降13.76%，毛利率30.22%，同比下降11.00%，归属净利润0.55 亿元，同比下降8.33%，EPS0.27 元。

　　事件评论

　　营收增长，净利润上升：公司积极开拓市场，营业收入同增5.09%；受营改增致收入计价方式改变及部分项目毛利率偏低影响，毛利率同降6.88%，营业税金及附加同降0.28 亿元；研发等支出增加致管理费用同增0.06 亿元；BT 项目确认的利息收入增加，财务费用同降0.01亿元；坏账损失增加，资产减值损失同增0.02 亿元；公司净利润同比上升9.04%。

　　“PPP+园林”正崛起，将充分受益PPP 红利：2016 年是PPP 发展大年，PPP 模式也从逐渐从基建向园林工程领域覆盖。同时，在生态文明建设纳入“十三五规划”，海绵城市建设步伐加快的利好影响下，园林行业景气度提升，“PPP+园林”开始崛起。作为华东地区园林行业首家上市公司，同时获评国家高新技术企业，公司在PPP 拿单方面具备较强的竞争力，报告期已获订单26.33 亿元，其中签署一个12.09亿元的PPP 项目合同。考虑到近期政府正积极谋划PPP 顶层设计，随着PPP 模式逐渐成熟，公司未来将充分受益于PPP 红利。

　　并购金点园林与绿之源，外延并购高增长之路强势开启：公司收购生态景观建设的综合型企业绿之源，打造生态修复专家，绿之源承诺2016-2017 年业绩分别不低于600 万元、1200 万元、2200 万元，且业绩承诺期内累计实现的净利润累计不低于4000 万元；同时，公司还收购金点，拓展园林景观业务。至此，公司的生态修复与园林景观业务布局更趋完善，两者在业务上的互补性将产生可观的协同效应，从而助推业绩高增长。

　　预计公司2016、2017 年的EPS 分别为0.79 元、1.66 元，对应的PE分别为70 倍、32 倍，给予“买入”评级。