文科园林2016年前三季度净利约1亿元(+49%),符合预期,其中Q3单季度净利0.4亿元(+49%),公司公告2016年净利1.2-1.5亿(+25%-55%)。我们维持预测公司2016/17年EPS为0.56/0.75元,考虑公司激励落地动力充足,公司PPP业务在大刺激下超预期,提升目标价33元,对应2016/17年约59/44倍PE,维持增持。

　　营收、现金流连续三个月向上,存货高持续高增具潜力。1)公司Q1、Q2、Q3营收分别为1.8(+15%)/3.9(36%)/4.4亿(46%),增速呈加速上升态势;2)毛利率22%(-4.2ct)同比下降,但净利率10%(+0.9%)上升,系营业税、财务费用及所得税率下降所致;3)期间费用率8.53%%(-1.64pct),其中管理费用0.75亿元(+36%),系工资上涨及摊销股权激励费用所致;4)经营现金净流量-0.78亿元(+72%),其中Q1、Q2、Q3分别为-0.61(+31%)、0.62(+5571%)和-0.78(+59%)亿元,连续三个季度经营现金流同比改善;系加快回款所致;5)存货9.3亿元(+25%),其中基本为未已完工未结算合同额,若结算将继续助推业绩高增。

　　PPP超预期,激励到位业绩料持续高增。1)PPP模式加速推进,已与新民、遵义、巴东等地方政府达成超162亿元战略合作,6月至今公告新承接PPP或施工业务8.4亿(上年同期无);2)以9.44元/股向管理层级核心员工授予800万股(占比3.33%)限制性股票完成,内部动力强劲,按业绩考核目标未来三年业绩增速分别不低于40%/30%/25%。