报告摘要：

　　双主业稳如磐石,业绩支撑有保障。2017Q1，营收5.68亿元(+38.58%),归母净利润7722万元(+81.49%)。2016全年营收29.50亿元(+63.60%)，归母净利润4.47亿元(+113.59%)。双主业汽配、园林业绩大幅增长，直接拔高公司整体表现。汽配营收8.84亿元(+51.36%)，毛利率41.00%(+2.89%)；园林营收20.51亿元(+69.85%)，毛利率30.49%(-1.34%)。

　　园林板块增长势头不减。赛石园林在市政园林和地产园林领域齐头并进、均衡发展。相继在浙江、山东和江苏地区设立苗木种植公司，自给自足，建立起低成本、品种全的苗木资源优势，抵御苗木市场波动风险能力强。承接的大合同额项目比例逐渐提高，中标无棣县一期古建工程(2400万元)；江西石城县绿化提升及公共绿化项目(3800万元)、北滨江公园建设工程(9500万元)已经开工建设，彰显公司在园林业务上领先的技术实力和品牌信誉度。相继与绿城、鲁能、金地、万科等大型房企建立稳定合作关系，多区域联动加速园林业务全国化布局，未来业绩有望持续保持高速增长。

　　PPP恰逢其时。苗木、设计、施工一体化降成本提效率，凭借全产业链成本优势，快速抢占优质PPP项目。2016年新签PPP合同2.58亿元，合作框架协议58亿元，合计60.58亿元。2017年3月又中标5.13亿元大余县生态文化旅游基础设施建设PPP项目。随着财政部PPP领导小组的成立，制度体系、发展环境、支持力度日趋完善。同时伴随着PPP资产证券化的正式实施，政策、资金层面相继支撑起PPP项目的落地问题。双管齐下，2017年一季度落地项目净增27%。随着PPP的加速落地，园林板块业绩将得到长期的有力支撑。

　　财务预测与估值：预计公司2017~2019年的EPS分别为0.89、1.29、1.78元。当前股价对应2017年的PE为19倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：PPP项目资金周转风险，园林市场宏观波动风险，汽车新产品规模化生产后售后费用激增风险。