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证券机构年底点评园林上市企业

[日期：2011-01-21] 来源：中国风景园林网作者：发表评论(0)打印

证券机构点评绿大地

　　国都证券：绿大地工程收入持续增长苗木业务明年回归

　　盈利模式转向绿化工程、苗木双轮驱动。公司上市时以苗木为主业,绿化工程兼顾。10年初,云南遭遇大旱,苗木业务受重大不利影响。公司目前确定的策略是绿化工程和苗木双轮驱动,支撑公司主业顺利转型的条件是公司拥有施工一级资质,在绿化工程领域拥有一定优势和资源积累。绿化园林维持高景气度,工程收入持续增长。绿化园林工程项目需要公司先垫付资金,公司现阶段主要依赖贷款融资,预计公司未来3年财务费用较高。公司今年开始收到财政贴息贷款3000万,可暂缓资金压力。

　　预计10年EPS0.26元,11年EPS0.53元。按11月10日收盘价对应10年动态PE161.7X,11年动态PE78.6X,公司短期估值压力偏高,但我们看好公司现有绿化产业链优势和工程业务能力提升,苗木业绩恢复也值得期待,给予公司“短期_中性,长期_A”的投资评级。

　　安信证券：绿大地苗木价格上涨园林工程提速

　　预计公司园林绿化工程业务未来几年内将实现跨越式发展,2010-2012年三年复合增长率超过100%,工程业务将成为公司的重要盈利增长点。苗木业务前景看好。公司受旱灾影响的苗木业务将于2011年开始全面复苏,而2007年IPO募集资金投资的自培苗木项目也将从2012年开始大规模出圃,未来毛利率将显著提升。公司苗木销售业务的毛利率有望从30%左右提升到40%以上,苗木销售贡献的净利润从2012年开始将显著提升。近期苗木价格的上涨将进一步提升公司的盈利能力,我们认为未来几年苗木市场还将维持较高的景气度,公司受益明显。

　　长期看好公司的投资价值。我们预计公司2010年仍处于灾后的恢复期,业绩一般,但从2011年开始将大幅好转,园林工程和苗木业务有望同时发力,我们维持2010-2011年公司的盈利预测不变,EPS分别为0.32、1.2元,考虑到BT项目的收益和未来苗木价格的上升,上调对公司2012年的盈利预测,预计2012年EPS为2.38元,综合考虑未来园林绿化市场的发展以及公司在行业中的竞争优势,特别是公司在苗木生产中的龙头地位,我们提升公司的投资评级至买入-A,6个月目标价60元。

　　中国国际金融：绿大地工程项目充足苗木资源受益涨价

　　公司目前在手订单金额超过12亿元,未来工程收入将持续大幅增加,预计2011年工程收入有望接近10亿元。根据工程订单情况以及考虑苗木价格上涨,未来出售苗木毛利更高,我们上调了2011和2012年盈利预测10%和22%,调整后每股收益分别为1.00元和1.62元。

　　投资建议:按照调整后的盈利预测,公司目前股价对应2011-2012年市盈率分别为38x和24x。目前公司处于盈利低谷,业绩逐步探底回升,向好趋势明确。业绩对工程订单的弹性更大,且市值相对其他园林绿化公司仍有较大折价,我们重申推荐评级。风险:自然灾害或恶劣天气造成苗木损失;证监会调查有更严厉措施出台。

　　中邮证券：绿大地业务转型中望否极泰来

　受百年不遇的大旱影响,公司2009年大幅亏损,且因信息披露问题,受到证监会调查。2010年中期公司仅实现EPS0.06元。随着旱灾影响的逐渐消退,以及工程收入确认的加快,从三季度开始,公司盈利将逐步回升。

　　预计公司2010-2012年的EPS分别为0.46元、1.1元和1.59元。我们认为,在市政园林上,东方园林具有明显的拿单、资金和人才优势,在这点上公司与其具有差距。但是,公司园林工程基数较低,在西南市场具有竞争优势,园林工程业务增速将较高,而公司在苗木资源上的优势有利于其未来的持续发展。加上,与其他两家园林公司相比,公司估值偏低,市值仅有东方园林的1/4,给予公司“谨慎推荐”评级。给予公司2011年EPS30-35X较为合理,对应的合理价值约33~38.5元。

　　天相投资：绿大地现金流考验绿色巨人的重新崛起

　　苗木重创及现金流压力短期内将抑制业绩的高速成长。干旱气候致使公司苗木大量枯死,预计2012年之前苗木业务难以大幅贡献利润。进一步补充苗木库存将占用大量资金;绿化工程业务对现金的占用及施工库存的补充都将消耗大量营运资金,证监会的通报批评短期内又切断了公司股权融资渠道,巨大的现金流压力将对公司的业务增长产生抑制,我们判断2012年以前公司难以实现高速成长。

　　我们分别从EV/EBITDA、EV/GCI以及预测每股收益三个角度对公司当前股价的合理性进行评估,均得出公司估值明显偏高的结论。我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.30元、0.45元和0.82元,以10月12日收盘价39元计算,对应动态PE分别为130倍、87倍和48倍,估值偏高,我们下调投资评级至“中性”。风险提示:1.不利气候对公司苗木的影响;2.公司承接的工程订单低于预期;3.公司未能及时补充苗木库存,使未来苗木收入低于预期。

　　浙商证券：绿大地凤凰盘捏浴火待重生 2011年值得期待

　　依据公司的订单情况,我们认为公司今年业绩超预期的可能性较大。我们预计2010-2012年公司营业收入分别为5.42亿元、12.12亿元和18.77亿元,净利润分别为0.5亿元、1.6亿元和2.7亿元,EPS分别为0.33元、1.08元和1.82元。结合园林工程行业的平均估值水平以及2011年公司的成长性,我们给予公司“买入”评级,目标价43.2元。

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编辑：joe | 阅读：次

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