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中信建投：东方园林调研纪要

[日期：2010-03-29] 来源：作者：发表评论(0)打印

　　1.目前公司在手订单有10个亿(不算株洲),在谈的合同总量还有20多个亿,包括衡水、淄博、曹妃甸(政府整个规划200个亿,平均每年20个亿)的等等。主要是市政园林合同。

　　2.市政园林施工周期平均在一年之内,高尔夫一年多一些。

　　3.地产景观方面公司计划以横向并购其他景观公司的方式发展。另一方面招人专门作地产景观,地产景观总量一年1000多亿的市场。收购标的是一年产值3个亿左右的,净利率在10个点左右的公司。不会考虑现金收购,将以股权收购的方式,非公开发行股票。接受的PE为10-15倍的区间。

　　4.地产景观毛利率低一些、付款条件好一些。做地产景观主要考虑平滑现金流,但是目前来看公司仍然主要承接的是市政工程项目。市政工程是5:3:2的付款条件。公司要垫款30%。对资金的占用还是比较大。因此公司对最初选定项目就要严格挑选。公司不担心出现坏账赖账,因为市政工程支付主体是政府,信用度很高,之前很少出现违约,主要担心能否及时回款,在这方面要加大力度。

　　5.公司IPO募资8个亿,1.5个亿用于苗木,1.5个亿生态事业部分公司,1个亿偿还银行贷款,2个亿用于新设分公司以外的流动资金,另外2个亿目前存在银行考虑以备项目使用。根据公司资金规划,2011年底资金用完,到时候考虑再融资。

　　6.2010年度假项目会有大幅增长。

　　7.从进入的城市来看,公司现有工程的城市有11个,加上做设计和施工的有30个城市。目前营销人员30个人,营销总监十几个人。营销总监一个人覆盖两三个省,从市政规划阶段就要介入,搜索项目。计划到2014年做到150个城市,以地级市为主。

　　8.公司加强了项目管理,目前每个市政项目工程都设有合约中心(对上投标、对下招标、供应商的开发管理,有效保证了成本控制)、质量艺术中心(艺术总监,保证项目的艺术品质)、营销中心、工程中心四大体系。计划在事业部层面再设一个成本控制中心以进一步加强成本控制。

　　9.苗木上自有1000多亩,自给率只占20%不到,合约中心负责苗木采购,其余80%通过经销商。计划将来绕过苗木经销商(有20%-30%的利润空间),直接和苗农搞加盟。但现在仍处摸索阶段。

　　10.公司制定了新的五年规划。设计业务方面计划成立新的设计院(偏度假设计),公司认为业内的园林景观大师级人物有6个人,计划要引入2-3个人。设计队伍计划从400人扩张到700人,规划届时人均40万产值,近3个亿的收入。苗木成立专门的部门。工程业务公司计划到2014年公司工程总产值达到60个亿,五年复合增长率60%以上,2010-2012增速主要来自于市政,2013年开始进入生态湿地大规模扩张期。工程业务分为三部分:度假、市政和生态事业部,市政又分为两大部分(城市景观事业部、市政景观事业部),此外度假事业部也可兼作市政。全公司整体分为八大事业部。

　　11.高尔夫业务属于度假板块,公司计划一年做8-10个球场,(全国球场一年新开的有50-80个),主要在海南和云南。18洞的球场5000万-6000万,酒店景观4000-5000万。养护事业部正在筹建。3年以后会成长较快。

　　12.公司目前处于高速发展期,储备项目丰富,最大的发展瓶颈在于人员。公司在人员扩张计划全体员工要从500人扩张到2000人。公司对员工管理划分三大层次,经理以下的是员工层,常务副总以下是核心层,事业部总经理到总裁等为高管层。计划核心层从80人扩张到250人。高管层要到50人。艺术总监现有15个人,目前一个艺术总监订到1-2个项目。计划艺术总监招到30个。下一步股权激励对象主要是针对高管层。

　　13.我们认为公司未来几年仍将保持快速发展,提高到2010年EPS预测到4元。我们看好公司未来的长期发展,仍然维持“增持”评级。

编辑：songgaofeng | 阅读：次

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