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东方园林回款能力有缺陷高增长待观察

[日期：2010-05-16] 来源：华夏时报作者：发表评论(0)打印

招商证券鼓吹东方园林冲200元

　　大跌行情之下，刚刚登陆中小板不到半年的东方园林(138.00,3.41,2.53%)(002310)，招商证券(22.05,-0.24,-1.08%)已经给出205元的股价估值。

　　事实上，并非只有招商证券的估值预期如此乐观。根据已经公布的股东持股信息，截至一季度末，东方园林的流通股东中已经涌入了13只基金，持股量较上季度增长了180%，基金持股已经占到流通总股本的19.93%。

　　同时，对比近一个月内上证指数和深成指分别达18%和21%的跌幅，东方园林同期跌幅仅为8%。但值得投资者注意的是，公司的经营现金净流量去年为-1.14亿元，今年一季度为-1.84亿元。现金流大笔为负，说明公司回款能力有缺陷。作为成长性公司，首季每股收益仅0.11元，剩下季度能否实现高增长值得观察。

　　20亿大单成就最贵A股

　　5月11日和12日，东方园林连续两天发布公告，先后签下“大同市文瀛湖项目景观工程”和“张北县东洋河、玻璃彩河、风电基地景观绿化”两项工程合同，涉及金额合计16.4亿元。

　　至此，东方园林所签下的4份项目合同金额已经合计高达19.85亿元，这个数字相当于其2009年5.84亿元营业收入的3.4倍。

　　记者注意到，这些项目合同的施工期基本都是2年以内，而工程款的支付方式主要是按月支付工程进度款。这就意味着，如果不发生意外，即使未来的7个多月时间内该公司一单不签，凭借这4份项目合同，就能在今年实现营业收入的翻番增长。如果按照该公司前三年14.26%的平均净利润率计算，仅这4份合同给东方园林带来的新增净利润就达到2.83亿元，未来两年每股由此获得的新增净利润为3.77元。

　　“公司还有很多金额较小的业务合同是没有公布的，再加上去年已签下的合同，我们估计今年的净利润最少在2亿元以上。”中信建投分析师田东红告诉记者，如果按照目前其58倍的市盈率计算，他给出的估值应该是180元。

　　“这个估值是保守的，如果接下来再有新的大单出来，我想我会调高这一估值的。”田东红说道。

　　事实上，调高盈利预期的并非仅中信建投一家。5月12日，12亿项目合同公告当天，招商证券即给出预测认为，大同文瀛湖项目等一系列合同将确保该公司未来2~3年业绩高成长的稳定性，预计2010年、2011年EPS分别为3.56元、5.86元。基于此，招商证券给出了205元的目标价位。

　　大跌行情遭机构哄抬

　　“我们之前在调研的时候，就预测这个公司今年的业绩一定会大幅增长。”中信证券(21.21,-0.40,-1.85%)一位分析师表示。

　　这一预期早在年初的时候，就引起了机构的极大兴趣。根据东方园林公布的一季度财报显示，除去年底进入的易方达两只基金继续增持外，共有6只基金涌入前十大流通股东。而根据持仓统计，目前共有13只基金买入流通股，持股433.4万股，占总流通股接近1/5。

　　拥有大批基金的“支持”，也使得东方园林甚为得意。5月13日，记者在联系东方园林董事会秘书武建军时，其表示已经无暇接受媒体采访。“最近来公司的机构太多了。”该公司证券部一位工作人员向记者解释。

　　在大跌行情之下，不断抛出利好消息的东方园林，很快成为了机构的套现途径。

　　5月11日，就在东方园林抛出12亿合同大单的当天，市场受利好消息刺激即以涨停开盘，但随后即有大笔卖单抛出。根据公开交易信息显示，当天的卖方前五名均为机构席，合计抛售额高达1.13亿元。而同期东方园林的流通市值不足30亿元。最终，以15.6%的换手率，涨停盘被打开，当天涨幅为8.86%。

　　“政绩”模式能否持续

　　“文瀛湖自然生态项目是御东新区的中心，御东新区也是大同市长耿彦波的主抓工程，总投资要上千亿元，花12个亿做绿化不算什么。”一位内部人士告诉记者，城市绿化对于一座城市而言，不仅意味着政绩，同时也可以直接带动当地的地价上涨。

　　他给记者算了一笔账，文瀛湖的绿化造价每平方米为300元，折合每亩不过20万元，而文瀛湖所在的御东新区总共6.3万亩，其中大约1..5万亩到2万亩可以做商业性开发，按每亩100万元计算，也有150亿元收入。

　　“东方园林上市之后，在资本金增厚的同时，知名度也提高了，这显然有利于提高他们在与地方政府洽谈合同时的信用资质。”一位曾前往东方园林调研的证券分析师告诉记者，以此次和大同市政府签下的合同为例，在去年没有上市的时候，大同市政府也曾和他们签过项目合同，但金额不到9000万元。

　　而此次东方园林与大同市城市园林绿化建设管理服务中心签下的“大同市文瀛湖项目景观工程”，也成为一个标志性事件。“这个合同是公司承接的第一个总金额超10亿元的园林景观工程项目合同。”东方园林在公告中称。

　　“文瀛湖的绿化工程现在已经开工了。”大同市园林局局长王建宝在电话中向记者证实了这一消息，“不过这个工程量大，两年的时间能不能按期完工，我有点儿担心。”

编辑：songgaofeng | 阅读：次

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