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我们为什么质疑东方园林

[日期：2010-09-13] 来源：投资者报作者：发表评论(0)打印

　　上期的《投资者报》刊登了一篇名为“东方园林16 亿鞍山大单真相”的报道，我们认为，在公司股价奇迹般的表现背后，存在一系列值得质疑的常识性问题，如果投资者对这些问题不加以甄别，盲目追高股价，无异于自欺欺人；如果该公司只是一味发布“好消息”，而面对媒体的常识性追问却表现出紧张和躲闪，其背后或有故意误导投资者之嫌。

　　最早对公司产生怀疑，是我们在分析公司财务报表时，发现一个反映其经营质量的指标“收入回款比”在逐年恶化。2007年，东方园林销售收入与现金回款的比例是89%，其后的两年，这一指标分别为76%和52%，到了今年上半年，公司的回款只占到销售收入的39%。而同期另一家园林企业“棕榈园林”的该指标却从82%上升到90%。

　　还有一个让我们产生质疑的问题，是鞍山市政府能否在两三年内完成16亿元的园林绿化投资。查找鞍山市政府的财政数据，我们发现，该市整个十五期间用于城市绿化的财政支出仅3亿多，占城市基础建设投资的7.5%。由此推算，鞍山市近些年的年均绿化支出不会超过1亿元。而且，鞍山市政府网站上，数百万元的市政项目都有完善的招投标信息披露，东方园林的16亿大单却在其招标公告中无法查到，这更让我们对天价合同背后的真相充满好奇。

　　此外，即使16亿大单真的存在，东方园林和鞍山市城投公司履约的财力也值得怀疑。鞍山市城投在今年5月刚募集完20亿公司债，这笔资金并无计划用于市政园林项目，在地方融资紧缩的宏观背景下，公司短期内为16亿绿化项目继续发债支付也很困难。而东方园林的回款情况本来就不乐观，如果按市政项目常规的付款进度，公司的资金链恐难支撑包括鞍山项目在内的数十亿大单。

　　抱着这些常识性的怀疑，《投资者报》记者赶赴鞍山市，对东方园林公告的鞍山16亿项目开展调查，调查结果和我们此前的判断基本一致。鞍山市城建局、规划局、城投公司和当地园林公司的工作人员，对16亿大单情况知之甚少，甚至连项目中“四个体育公园”的位置都不知道。而且，当地财政和城投公司对绿化工程的支付能力捉襟见肘，过去5年，鞍山市每年的园林项目工程总额从未超过1亿元，对当地园林公司工程款的拖欠更是司空见惯。

　　9月7日，东方园林针对本报的报道发布澄清公告，公告称鞍山项目是“与鞍山城市建设投资发展有限公司签署的框架协议”，但并未对其是否符合招投标程序予以说明。《中华人民共和国招标投标法》中曾明确规定，涉及“大型基础设施、公用事业等关系社会公共利益、公众安全的项目”必须进行招标。16亿的市政大单，是否能以“签署框架协议”方式规避招投标的法律规定？这，还需监管部门来判断。

　　媒体以捍卫“常识”为己任，但并不因此就否定“奇迹”。我们对东方园林的质疑，并不是认定它没有产生奇迹的可能，相反，我们对一切上市公司产生奇迹都抱以期待。

　　但奇迹总是以常识为基础，把常识做好并超越常识，才可能创造奇迹。美国投资大师沃伦·巴菲特创造了股票投资的奇迹，他的年均投资回报率只有22%，这是常识性的成绩，但连续50年保持这一成绩，不就是奇迹吗？

　　有时候，所谓奇迹只是自欺欺人。作为投资者，如果无视常识，一味地幻想奇迹，最终吃亏的是自己。东方园林连续发布的大单公告，很容易让人们头脑发热，对公司的奇迹抱以太大的期望，这种冲动往往会蒙蔽人们对常识的判断，甚至连以理性著称的机构投资者也不例外。从公司的半年报材料中可以看到，6个月内先后有40余家基金公司和机构投资前往公司调研，但他们只在“公司会议室”了解情况。

　　更多时候，“奇迹”源自欺骗和误导。前段时间媒体爆出道士李一的“成仙奇迹”，不正是如此吗？判断奇迹真伪的一个窍门，就是看制造奇迹的人是谁？如果一家公司以含糊其词的方式，暗示或者明示它就是奇迹，则需特别小心。对这种奇迹的追捧，其结局只能是造就误导者的奇迹，酿成自己的悲剧。

　　我们相信，最好的投资策略，就是保持对常识的基本判断。也许你会因为相信常识而错过6个月股价从100元涨到400元的奇迹，但更可能是规避了风险，获得一份稳定的投资回报。而一直这样做，你可能真的会创造奇迹。

　　我们之所以质疑东方园林，正是因为它的股价奇迹背后，充满着经不起推敲的常识。16亿大单的落实存疑、签约方的支付能力存疑、合同转化为真实业绩的时间存疑，甚至连“回款率”这种基本的业绩指标都每况愈下，如果还认为它是奇迹，到底是自欺欺人还是受人愚弄呢？

　　真正的奇迹，需要用时间来兑现，用“做好常识”来积累，这样的奇迹出现了，我们会为它鼓掌喝彩。而我们当下的责任，就是捍卫常识，想想看，如果只有奇迹、没有常识，这个世界将会多么疯狂？

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